行至 2020 年的年終歲末，經(jīng)歷完黑天鵝事件頻發(fā)的這一年，我們才真正體會到 “多次見證歷史”到底是怎樣的一番滋味。

今年下半年，腦極體開始系統(tǒng)性地關(guān)注半導(dǎo)體芯片（IC）產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也在專注智能科技生態(tài)的極術(shù)社區(qū)中分享了我們對 IC 產(chǎn)業(yè)相關(guān)技術(shù)、公司、地區(qū)的突圍法則的研究。而就在這段時間里，我們也注意到全球 IC 產(chǎn)業(yè)迎來再一次短暫而劇烈的產(chǎn)業(yè)大并購，從 7 月份開始，短短四五個月時間，全球幾大芯片巨頭發(fā)起的五起并購，其規(guī)模已經(jīng)超過 2015 年一整年并購規(guī)模。

這五起并購分別是：7 月，美國模擬芯片巨頭亞諾德（ADI）以 210 億美元收購美信（Maxim）；9 月，英偉達（NVIDIA）以 400 億美元收購 ARM；10 月，韓國的 SK 海力士以 90 億美元收購英特爾的 NAND 閃存芯片業(yè)務(wù)；英特爾的老對手 AMD 以 350 億美元全股票收購全球最大 FPGA 芯片制造商的賽靈思（Xilinx）；10 月底，美滿（Marvell）宣布以 100 億美元收購光通信及數(shù)據(jù)互聯(lián)領(lǐng)域的美國模擬芯片制造商 Inphi。

所以，今年又可以稱得上是 IC 產(chǎn)業(yè)的并購大年，與 2015 年全年 30 起并購達到 1077 億美元的規(guī)模相比，這一次所呈現(xiàn)出來的則是數(shù)量少而規(guī)模巨大、時間集中且巨頭林立的特征。而且這一輪收購的主角幾乎都是近兩年來取得飛速增長的半導(dǎo)體廠商，如英偉達和 AMD，且并購的方式約等于同業(yè)的強強聯(lián)合或者異業(yè)優(yōu)勢互補，如亞諾德收購美信以在模擬芯片市場擴大市場份額，AMD 收購賽靈思、英偉達收購 ARM 以補全業(yè)務(wù)線版圖。

如果我們回顧 IC 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程，就會發(fā)現(xiàn)半導(dǎo)體芯片廠商通過并購來獲得先進技術(shù)，或者擴大市場占有的方式是非常普遍的，今年的這幾場并購自然也有這樣的目的，但今年并購出現(xiàn)的一個新特征，則是巨頭們紛紛指向數(shù)據(jù)中心這一新的行業(yè)增長點。

我們希望透過對這幾場令人倍感驚訝的高溢價收購的細節(jié)梳理，來看下這些芯片廠商相互并購的具體行動邏輯和背后的推動因素，也希望能夠探討下在全球 IC 產(chǎn)業(yè)大并購的整合浪潮下，對于我國的 IC 產(chǎn)業(yè)來說又意味著什么？

從 2015 年 IC 產(chǎn)業(yè)掀起并購潮說起……

根據(jù)數(shù)據(jù)，發(fā)生在 2015 年的 IC 企業(yè)并購交易規(guī)模超過了此前七年的總和。在這一年的并購潮中，安森美以 24 億美元收購了 Fairchild（也就是那個大名鼎鼎的仙童半導(dǎo)體），成為全球第二大電源半導(dǎo)體企業(yè)；恩智浦用 118 億美元收購了飛思卡爾，奠定了恩智浦在汽車半導(dǎo)體領(lǐng)域的老大地位；英特爾斥資 167 億美元收購 Altera，補全了在 FPGA 芯片的板塊，打開了 AI 計算的大門。

這一年中最大的一筆交易是安華高以 370 億美元并購博通，成立了新博通，創(chuàng)下科技產(chǎn)業(yè)自上世紀 90 年代末互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期以來最高收購金額的記錄。

不過，這一年并沒有過多有想象力的并購案。除了英特爾布局 FPGA 芯片外，其他的并購大多只是在各自細分領(lǐng)域，通過 “合并同類項”的交易來擴展市場，降低生產(chǎn)成本。比如安華高收購博通之后，從 2017 年起可以為該公司每年節(jié)約 7.5 億美元的成本。

不過，正是這一年之后，科技產(chǎn)業(yè)有了新的故事可以講，那就是 5G 通信帶來的物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)，以及人工智能技術(shù)的崛起，隨之而來的就是 2016 年仍然 “吸睛十足”的 IC 產(chǎn)業(yè)大 “亂斗”。

比如，2016 年軟銀宣布用 320 億美元收購 ARM，當(dāng)時的孫正義意氣風(fēng)發(fā)，手握千億愿景基金四處攻城略地，而收購 ARM 正是軟銀在物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)上面的戰(zhàn)略布局。這一年，移動通信芯片大廠的高通想要拿 380 億美元的高價整個吞并了全球汽車芯片廠商恩智浦，等于買下汽車芯片市場的一大片江山，最終因為涉及市場壟斷審查而未能成功。更離譜的是，這期間博通還站出來試圖強行收購高通，收購金額更是高到 1300 億美元，這一極富 “戲劇性”的強行拉郎配，最終在美國政府的干預(yù)下以一場鬧劇收場。

值得注意的是，2017 年，英特爾以 153 億美元拿下汽車高級自動駕駛芯片企業(yè) Mobileye，使得汽車半導(dǎo)體的并購整合也開始熱絡(luò)起來，而這也是英特爾極為成功的一次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的版圖擴張。

2018 年到 2019 年，IC 產(chǎn)業(yè)因為國際貿(mào)易摩擦、市場疲軟等原因陷入到并購的低潮，但我們?nèi)匀豢吹揭恍┯?“謀篇布局”意味的并購案發(fā)生。比如，2019 年，英飛凌 100 億美元收購賽普拉斯，實現(xiàn)兩家在產(chǎn)品線上的高度優(yōu)勢互補，進一步鞏固英飛凌在汽車和物聯(lián)網(wǎng)上的優(yōu)勢；再比如，英偉達斥資 69 億美金收購 Mellanox，憑著后者在硬件通信上的優(yōu)勢，完成英偉達在數(shù)據(jù)中心和 HPC 業(yè)務(wù)上的翻盤。

如果說 2015 年時候的并購潮，主要是 IC 廠商為應(yīng)對營收增長放緩和成本上漲的挑戰(zhàn)，用主動尋求并購來占領(lǐng)更大市場份額、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及降低經(jīng)營成本，那么 2016 年之后，更多的并購在指向新型業(yè)務(wù)的擴充和新技術(shù)領(lǐng)域的整合積累，主要目的不再是發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)或者看重眼前的營收，而是打造面向物聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛、人工智能等領(lǐng)域的未來競爭力。

因此，從 2017 年到 2019 年，雖然沒有特別大額的并購案發(fā)生，但是這一期間同業(yè)整合以及異業(yè)互補的進程仍然在悄然繼續(xù)。此前發(fā)生大額并購的巨頭在消化因新業(yè)務(wù)、新市場整合帶來的變化影響，正在蓄勢待發(fā)的巨頭們也在為未來的業(yè)務(wù)增長點緊密布局。

而到了今年，這 5 起行業(yè)巨頭并購?fù)袑κ只蛘袭悩I(yè)巨頭的大手筆操作，不僅打破了 2015 年的 “并購天花板”，而且是將并購?fù)娣ㄍ迫肓?“巨頭對巨頭”的新階段。如果非要用一個比喻來說，就像是《航海王》的路飛團隊從新世界的前半段進入了后半段，從挑落地方豪強到開始挑戰(zhàn) “四皇”的升級了。

那么，2020 年的這場 IC 產(chǎn)業(yè)的并購潮的原因和邏輯又是怎樣的呢？

雨天補網(wǎng)，晴時出海：2020 并購的深層邏輯

從開頭我們就能看到，2020 年的這幾場大并購已經(jīng)有一種 “老二老三聯(lián)手挑老大”的架勢，比如亞德諾收購美信意圖挑戰(zhàn) TI 在模擬領(lǐng)域中地位，以及 AMD 收購賽靈思是要染指由英特爾把持的數(shù)據(jù)中心的份額，但是獨立的 FPGA 企業(yè)未來的前途可能更加晦暗不明。

而英偉達收購 ARM，則讓 ARM 從原本的中立身份變成英偉達的子公司身份，間接將購買了 ARM 產(chǎn)品授權(quán)的一眾半導(dǎo)體廠商們擺在了無比尷尬的 “仰人鼻息”的位置，以致于高通總裁親自站出來表示，希望 ARM 未來仍然能夠保持其獨立性。當(dāng)然，這一點也是 ARM 最終能否被英偉達收入麾下，要經(jīng)受各國政府反壟斷調(diào)查的關(guān)鍵點。

如果從 2020 年的當(dāng)下情勢和 IC 產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢來看，這幾起并購的原因和邏輯可以歸結(jié)為以下幾點：

第一，并購方和標的方都碰到了最好的交易時機。受疫情影響，美國政府推出了寬松的貨幣政策，大量資金流入股市，英偉達、AMD 這幾家收購方企業(yè)都在收購時達到了市值的最高位，其中英偉達的市值首次超越英特爾，而 AMD 市值破了千億，不在這個時候出手去收購細分領(lǐng)域里的龍頭企業(yè)以補齊自己的業(yè)務(wù)板塊，都對不起目前的高估值。

而被收購的標的方在去年都有著不錯的營收增長率，這個時候可以賣出不錯的身價，同時，這些標的方也為了避免因為未來貿(mào)易戰(zhàn)、芯片禁運等不穩(wěn)定因素對業(yè)務(wù)的影響，就不如此時明智地 “背靠大樹好乘涼”，共享紅利、共擔(dān)風(fēng)險了。

第二，無論是當(dāng)前小環(huán)境還是大環(huán)境都在推動半導(dǎo)體巨頭在細分領(lǐng)域的加速布局。小環(huán)境是今年疫情帶來的影響，也就是居家生活辦公需求的增加，帶來了 5G 網(wǎng)絡(luò)、智能設(shè)備、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的暴增，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)成為疫情之下得到逆勢增長的少數(shù)支撐性行業(yè)，資本方也助推有實力的芯片巨頭加快新業(yè)務(wù)板塊擴張的步伐。而大環(huán)境則是巨頭企業(yè)自己做業(yè)務(wù)創(chuàng)新和增長的勢頭已經(jīng)結(jié)束，靠并購創(chuàng)新性技術(shù)公司和細分賽道巨頭的增長模式已經(jīng)來到。

而由于收購體量巨大，這幾起的并購多是以股票 + 現(xiàn)金的方式完成。比如 AMD 對賽靈思的收購就全是以股票方式進行，這多少就有點強強聯(lián)合的意味了。

第三，發(fā)起收購的巨頭都試圖打造多樣化的產(chǎn)品組合，瞄準了高性能計算、邊緣計算以及數(shù)據(jù)中心這一行業(yè)新增長點。

英偉達、AMD、賽靈思原本在 CPU、GPU、FPGA 芯片領(lǐng)域各自占優(yōu)并有各自擅長的應(yīng)用場景。但隨著自動駕駛、人工智能等技術(shù)所需的高性能計算及邊緣計算場景的爆發(fā)，用單一計算芯片獨當(dāng)一面的模式已經(jīng)過時，通過多種芯片進行異構(gòu)計算已經(jīng)成為行業(yè)的主流，這種需要合縱連橫的行業(yè)發(fā)展趨勢推動了巨頭間并購交易的輪番上演。

而與此同時，英偉達、AMD、Marvell 也都已經(jīng)紛紛宣布發(fā)力數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。英偉達更是通過收購 Mellanox，更是加快了在數(shù)據(jù)中心高性能網(wǎng)絡(luò)解決方案上的布局，收購 ARM 將打造 “CPU+GPU + 高速網(wǎng)絡(luò)”的數(shù)據(jù)中心解決方案。AMD 收購賽靈思的目的也同樣是為數(shù)據(jù)中心提供全面異構(gòu)的計算解決方案。

在如此短暫而又充滿潛力的窗口機遇期，沒有比強強聯(lián)合更快地進行業(yè)務(wù)整合的有效方式了，而這也是英偉達、AMD 想要和英特爾抗衡的最快捷徑。反過來，英特爾主動割肉賣掉業(yè)績增長的 NADA 存儲業(yè)務(wù)，也是為了有更多資源聚焦在數(shù)據(jù)中心和 PC 業(yè)務(wù)的增長上。

還有其他一些原因，就涉及到半導(dǎo)體企業(yè)面臨的當(dāng)前經(jīng)濟、政策環(huán)境了。比如，今年的投資機構(gòu)在沒有特別好的并購交易項目的時候，大力促成半導(dǎo)體行業(yè)的并購以提升業(yè)績，再有是美國大選換屆后，民主黨上臺所可能帶來的高額稅收和反壟斷監(jiān)管因素，都加速了企業(yè)的決策流程。

不管怎樣，從歷史的經(jīng)驗來看，IC 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一直伴隨著并購浪潮的發(fā)生，而且越是敢在產(chǎn)業(yè)低潮期或者重大機遇期進行大膽并購的企業(yè)都能獲得不錯的增長。

IC 巨頭大并購，對于我們意味著什么？

對于參與并購的這些全球性半導(dǎo)體廠商來說，2020 年的并購只不過是 2015 年那一場的升級，而對于中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)來說，卻可以說是冰火兩重天了。

根據(jù)媒體報道，在 2015、2016 年的并購潮中，還有中國半導(dǎo)體在海外擴張的身影。當(dāng)時比較有名的收購包括中國資本對豪威科技（omnivision）進行的收購，我國第一大封測廠商長電科技以 7.8 億美元收購全球第四大封裝廠星科金朋，天水華天科技收購美國封測廠商 FCI。憑借這一波收購，我國半導(dǎo)體企業(yè)特別是封測企業(yè)取得了極大的技術(shù)提升和市場擴大。比如，長電科技在收購星科金朋后，在全球封測行業(yè)的排名躍升至第三位，同時通過星科金朋獲得了更多的優(yōu)質(zhì)客戶。

而隨著 2018 年中美貿(mào)易摩擦加劇，美國對中國實行了日益嚴苛的技術(shù)禁令，使得中國企業(yè)難以再到海外市場展開相關(guān)產(chǎn)業(yè)并購的操作。

不過，2020 年的這幾起巨額并購能否成功，我們國家并非毫無發(fā)言權(quán)，對高通收購恩智浦沒有表態(tài)就是我們的一種態(tài)度。而像英偉達收購 ARM、AMD 收購賽靈思，這樣涉及眾多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)和在中國市場是否會造成壟斷經(jīng)營的審查，我國政府也要對并購所帶來的產(chǎn)業(yè)影響進行非常慎重的評估和裁定。

根本上來說，這些因素仍然難以改變?nèi)?IC 產(chǎn)業(yè)向少數(shù)巨頭進行集中的發(fā)展趨勢，而現(xiàn)在歐洲、日韓半導(dǎo)體企業(yè)也在加快對細分產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的并購整合以形成行業(yè)壟斷優(yōu)勢。

那么，巨頭間的相互并購整合對于我國的 IC 產(chǎn)業(yè)來說，到底意味著什么呢？

最大的影響就是產(chǎn)業(yè)威脅和挑戰(zhàn)遠遠大于利好。我國半導(dǎo)體企業(yè)本身已經(jīng)難以有機會參與到海外的并購，大量小而美的創(chuàng)新芯片企業(yè)逐漸會成為這些巨頭的囊中物，而且這些巨頭一旦打造起多元化的芯片產(chǎn)業(yè)鏈組合再進入到中國市場，將對我國的 “國產(chǎn)替代”計劃是一場無異于碾壓式的沖擊。雖然我們?nèi)匀豢梢杂蒙线@些巨頭的先進的芯片解決方案，但是我們幾乎再無議價權(quán)和話語權(quán)。

另一方面的影響則是全球 IC 產(chǎn)業(yè)的并購整合浪潮帶給我國芯片產(chǎn)業(yè)的經(jīng)驗總結(jié)。那就是產(chǎn)業(yè)集中發(fā)展一定是我國芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目標路徑。

現(xiàn)階段，我國再次掀起的 “芯片熱”是以多點開花式的投資為主，這樣做的好處在于現(xiàn)階段多點、多元化發(fā)展的方式可以激活創(chuàng)新企業(yè)的活力、促進產(chǎn)業(yè)競爭，激活和培養(yǎng)半導(dǎo)體人才，以競爭的方式來淘汰落后者、投機者，篩選出技術(shù)領(lǐng)先者和實干者。但未來，在與這些全球半導(dǎo)體巨頭的競爭中，如果是以分兵作戰(zhàn)的方式去抗衡，無疑是缺乏戰(zhàn)斗力和防御力的。

對于我國的 IC 產(chǎn)業(yè)來說，既要支持百花齊放，又要有計劃、有目標地推動產(chǎn)業(yè)集中發(fā)展。隨著我國近幾年在 IC 產(chǎn)業(yè)上加大股權(quán)投資和國家產(chǎn)業(yè)基金的投入，大量初創(chuàng)企業(yè)，比如在制造、封測、EDA 工具軟件、半導(dǎo)體設(shè)備和材料等領(lǐng)域得到了初步發(fā)展的資源和政策支持，而在未來，我國的 IC 產(chǎn)業(yè)也必須在細分領(lǐng)域開始注重主動的產(chǎn)業(yè)整合，引導(dǎo)行業(yè)的良性發(fā)展，避免因無序野蠻生長造成的重復(fù)建設(shè)和研發(fā)的內(nèi)耗式發(fā)展。

同時，我們也應(yīng)該在國內(nèi)推進產(chǎn)業(yè)聯(lián)合創(chuàng)新的平臺，以企業(yè)、科研機構(gòu)、高校的深度合作和資源整合等方式進行持續(xù)研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，為國內(nèi) IC 產(chǎn)業(yè)鏈提供基礎(chǔ)性、通用性技術(shù)的支持。

另外，在國外半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)對我們形成技術(shù)封鎖的環(huán)境下，未來我們?nèi)匀粦?yīng)該主動走出去，增加與盡可能多 IC 產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)建立技術(shù)和投資對接的機會，開發(fā)共同市場，應(yīng)對產(chǎn)業(yè)挑戰(zhàn)和風(fēng)險。

當(dāng)然，在當(dāng)下全球 IC 產(chǎn)業(yè)進入到幾乎 “寡頭式”壟斷新階段的背景下，我國的半導(dǎo)體企業(yè)必然要在一個異常艱難的競爭中爭取生存和發(fā)展。而這一次，我們必須緊緊抓住 IC 產(chǎn)業(yè)的短暫機遇期，逢山開路，遇水搭橋，走出自己的芯片產(chǎn)業(yè)之路。除此之外，別無選擇。

責(zé)任編輯：PSY